桂浩明：准确把握新一轮最有力度的反弹

　　真正意义上的长线资金，现在可能还没有大动作

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　在大盘跌破3000点、管理层又连续发出利多政策之后，沪深股市终于迎来了久违的反弹，其力度乃今年最大。

　　说来也可怜，这半年来，股指下跌了50%以上，其间却没有出现过像样的反弹。大盘“飞流直下3000尺”，不论是机构投资者还是个人投资者，也不论长期投资还是短线炒作，凡参与其中的人毫无例外都很受伤。

　　好在这段噩梦一般的日子终于过去了。一轮有力度的反弹已经出现。统计表明，目前市场对反弹行情的一致预期是30%左右的幅度，即是4000点一线的位置。

　　虽然相对于去年以及今年曾经有过的高点，4000点并不算什么。但是这毕竟是这么长时间以来的第一次大规模反弹，而且对于投资者来说也是今年的一个重要盈利时间点，这样的机会一定要好好抓住。

　　一波有力度行情的基础

　　有很多人是把这次反弹的出现看作是管理层“救市”的结果，这当然也没有错。但还可以这样设想：如果没有关于规范限售股流通的文件与降低印花税的决策出台，那么大盘跌破3000点后继续下行将毫无悬念。虽然未必回落到2800点，但至少有一点可以肯定，即不可能在跌破3000点以后很快出现反弹并且收复3500点。

　　人们还可以这样去想：过去也有过降低印花税这样的举措，譬如2005年初就降过一次，但那时并没有出现有力度的上涨行情。从市场操作的层面来说，2个千分点的税率，对资金面的影响很有限，并不能因此改变原有的行情运行轨道。

　　同样的，就规范限售股流通来说，根据新的措施，在卖方不进行大宗交易的情况下，今年大约也就减少8%的限售股流通数量，这个力度并不大。平心而论，管理层现在已经出台的那些被认为是“救市”的措施，其对市场的影响，主要还是体现在投资者的心理层面上，并没有明显地导致供求关系的真正改变。

　　不可否认的是，两条“救市”政策的出台效果很明显。为什么？原因就在于股市已经下跌得太多了——严重超跌。

　　如果说去年股指摸高到6000多点的时候，泡沫太大、股价已经不能反映基本面，也无法揭示宏观面的话，那么在股价暴跌50%之后，同样也不能准确地体现基本面与宏观面的状况，因此就存在行情出现因为超跌而展开反弹的可能。

　　问题仅仅在于，面对一发而不可止的暴跌，投资者信心严重受挫。受制于恐慌情绪，大家对于股票的超跌变得熟视无睹，不计成本套现出局的愿望十分强烈。引起市场广泛议论的基金，在这个时候“狂抛股票”的做法，实际上就是这样来的。

　　显然，要改变这个局面，已经不能光靠市场本身的力量了，因为这将会让投资者付出更大的代价。也就在这个时候，符合实际的利多政策出台，能够迅速改变投资者的不良预期、重归理性的轨道。

　　在这里，过低的点位与有效的政策相结合，也就构成了发动大行情的基础。当前的反弹走势，就是这样形成的。毫无疑问，有政策护航，又有市场内在的超跌反弹能量，形成一波有力度的行情，无疑是顺理成章的事情。

　　各路资金的可能选择

　　时下的市场上一种比较普遍的看法是，一些机构投资者(特别是基金)可能没有很好地把握住行情，在股市处于最低迷的时候不应该卖出太多的股票，相反是QFII在行情最差的时候敢于介入，又一次“抄底”成功。

　　以上判断尚需得到相关数据验证，现在还很难据此来对后市作出判断。

　　但是换个角度，根据现在市场所表现出来的实际情况，特别是成交量方面的变化，人们还是能够对各路资金在行情中的动向作出一个大体分析。

　　一个很现实的问题是，像上周四两市放量达到2726亿元，这说明了什么？又是谁在买呢？

　　一个明显的事实是，当天几乎所有的股票都在上涨，而且有相当多的股票封在涨停板。由于是普涨行情，其中的板块特征并不明显。这实际上就提示了一点，即外围资金在大量入市，并且采取了拉高建仓的方法。

　　从这种做法可以看出，此类资金至少是进行中线投资的，它们对行情高度的判断不会低于4000点，否则在超过3500点的位置匆忙建仓，很难保证顺利退出。而从政策明显发出利好信号到现在并没有几天时间，由此可以判断此类资金多半是在前期3500点以上退出，但又没有真正离开的那一部分。

　　无疑，这是一种空头的回补。结合今年的行情走势，大致能够判断此类资金存量会有几千亿元(应该说其中也不乏由基金掌控)，因此即便是依靠空头回补，股指也还有相应的上升空间。

　　当然，也有部分资金是在3500点以下的位置做空的。由于股指在3500点以下曾经有过反复，因此也堆积了一定的量。这部分资金对行情的判断恐怕比较谨慎，如果它们现在反手做多，通常更可能是短线操作。从能量分布结构来看，市场可能出现的震荡多半是会因为它们的短线操作而引起，其位置一般就是在3600点附近。