导读：
　　专家：经济已往下走 上调准备金率是错误举动
　　存款准备金率上调对通胀的抑制将逐渐减弱
　　今将公布PPI数据 5月CPI涨幅可能回落至7.7%
　　"前高后低"或成泡影 PPI的上涨幅度仍在进一步加速

　　专家：经济已往下走 上调准备金率是错误举动
　　王建表示，目前生产流通以及资本市场的资金短缺非常严重，在这种情况下，宏调政策再不转向，经济掉头向下的可能性很大，从最新的数据来看，经济已经在往下走，未来可能会加速下降。
　　当前中国经济下行趋势已非常明显，财政政策与货币政策应有所调整，及早转向 "双积极"--昨天，国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建，就宏观经济及相关政策分析接受 《每日经济新闻》采访时如是表示。
　　今起，国家统计局将陆续公布5月份PPI、CPI等经济指标。本报此前曾报道过，多数研究机构与经济学家预测，将于明天出炉的5月CPI涨幅将在7.5%左右。这一预期能否应验尚未可知，在刚刚过去的小长假里,央行却已出手--上调存款准备金率一个百分点。对于央行此举，王建说，这是一个错误的举动。
　　王建分析指出，目前通货膨胀水平的确处在高位，货币投放也保持了16%的增速，但大量货币供应被过高的物价消耗，其对实体经济增长的贡献就打了折扣，这就是症结所在。
　　王建表示，目前生产流通以及资本市场的资金短缺非常严重，在这种情况下，宏调政策再不转向，经济掉头向下的可能性很大，从最新的数据来看，经济已经在往下走，未来可能会加速下降。
　　王建说，2007年6月份是本轮经济增长的最高点，但之后的下半年经济都在往下走，2007年全年是高增长高通胀，而2008年一季度已经出现高通胀低增长的势头了。
　　"目前国家的宏观经济政策处在十字路口，既没有往左转也没有往右转，延续以往的防通胀防过热的政策，这是最要命的事情"。王建不无担忧地表示，再不调整就晚了，财政政策要积极，货币政策也要由"从紧转向积极"。
　　那么，灾区重建会不会令货币政策有所松动？王建说，地震对宏观经济影响有限，因为中国的经济规模已经很大，而且灾后重建亦有其积极意义；再者，货币政策是松是紧不能从地震的视角看，而应着眼于宏观经济走势；现在的问题不是灾后重建能够拉动多大的内需，而是各项经济指标都在往下掉，比如出口、投资和消费。
　　对此，国家信息中心经济预测部宏观处长张永军也向 《每日经济新闻》表示，目前经济下滑的情况是比较明显的。但他认为，短期内调整货币政策的可能性不大，因为抑制通胀仍然是决策层首要考虑的因素之一，"当前财政政策还是稳健的，但因为灾区重建等因素，实际操作上，已经较为积极了。"（赵成刚 每日经济新闻）

　　存款准备金率上调对通胀的抑制将逐渐减弱
　　2008年6月7日，央行宣布年内第五次上调存款准备金率1％，使目前存款准备金率达到历史高点17.5％。近观一年多来，我国存款准备金率的上调已经成为国家控制通货膨胀、调节流动性过剩的一种非常重要的手段，一种常态。在国际上发达国家存款准备金率普遍较低或取消存款准备金率的情况下，我国以存款准备金率作为重要的调节手段的效果究竟如何呢？笔者认为，由于我国货币传导体系的不畅通，以及随着我国金融创 新的增多、准货币品种的增加，存款准备金对通胀及货币供应量的影响将逐渐减弱。
　　从作用机制上来说，当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降，从而对通货膨胀的上涨起到一定的抑制作用。然而，由于我国新兴市场的特殊性及金融货币市场的不健全性，决定了我国货币市场的传导机制还不是很畅通，一些政策还很难达到理论上的效果。譬如，我国利率并没有完全市场化，利率受到国家较为严格的管制，目前，国家考虑到全球的宏观形势及我国经济发展的需要，并不希望利率有较大幅度的上扬。因为利率的上扬不仅会影响企业的生产成本和利润，还会给中央银行的对国外资金流入的对冲操作带来很大的困难。这又将牵涉到汇率问题，我国有管理的浮动汇率制度以及国家不希望汇率大幅波动的态度，决定了汇率的调整可能渐进的稳健的。因此，存款准备金上调对利率和汇率的影响未能真正发挥，其对货币供应量的减少和对通货膨胀的抑制作用将大打折扣。
　　同时，随着我国金融创新的不断发展以及一些准货币在市场上的广泛流通，进一步弱化央行提高存款准备金率抑制通货膨胀的效果。从信用卡方面来说，截至2007年底，中国信用卡发卡量为9026万张，较上年同期增长82%，而据麦肯锡咨询公司发布的一份报告显示，中国内地的信用卡普及率仍然远低于台湾和香港等可比地区，从而为信用卡行业留下了巨大的发展潜力。我们可以看到，信用卡本身就是准货币，无形之中就增加了货币的供给量，但受存款准备金的约束较小，这也许是发达国家存款准备金率较低或被取消的一个原因吧！另外，银行、信用社等金融机构的金融创新使许多业务成为表外业务，并不受存款准备金的约束。还有一些大型的超市、卖场、酒店、宾馆等等联合一些机构发行各种各样的交通卡、餐饮卡、购物卡、消费券等等，这些对居民的消费能力和物价水平都有较大的影响，但是这些与存款准备金率的高低的关系并不大。
　　总之，由于我国特有的金融货币体系及金融的发展水平，决定我国货币传导体系并不是很畅通，导致存款准备金率的提高对通货膨胀的抑制并不很强，另外，各大银行大量发行信用卡及其他机构发行的准货币，受存款准备金率高低的影响也较小。因此，央行只有在其他制度比如利率和汇率制度完善并能发挥良好作用的情况下对其进行更为直接的调节，才能发挥调整存款准备金的作用，达到控制流动性过剩，抑制通货膨胀，维持金融市场的稳定，实现国内经济又快又好发展的目的。（作者单位：海证期货研究发展部）

　　今将公布PPI数据 5月CPI涨幅可能回落至7.7%
　　今日：5月PPI
　　明日：5月CPI
　　在经历汶川地震灾害之后，5月份宏观经济运行状况备受各方关注。从今日起，国家统计局将陆续公布新一期PPI（工业品出厂价格指数）、CPI（居民消费价格指数）等经济指标。
　　CPI低于8%成为共识
　　据消息人士昨日透露,中国5月CPI同比涨幅为7.7%，远远低于4月8.5%的涨幅。
　　事实上，受农产品(000061)价格回落及翘尾因素影响，对于本周四公布的CPI涨幅，经济学界大多给出了"低于8%"的乐观判断。摩根士丹利亚太区大中华区首席经济学家王庆表示，"一旦5月份CPI涨幅低于8%，CPI下降趋势将得以确定。"这一数据的回落将会让调控部门紧绷的神经稍稍松弛。
　　但招商证券宏观分析师胡鲁滨表示，虽然通胀短期压力有所缓和，中国物价上涨故事还将上演。"5月份新增外汇储备创下700多亿美元的新高，在农产品价格上涨放缓之后，尤其要注意外汇占款导致的人民币供应增加。央行此次宣布上调存款准备金率一个百分点，已经反映出调控部门对于外汇流入推高物价的担忧"。
　　国家发改委官员日前曾表示，四川等地受灾不会对CPI形成很大影响.
　　5月PPI可能反超CPI
　　然而，与对CPI的乐观不同，市场预期5月份PPI将继续上升，至8.5%左右。4月份PPI曾创出8.1%的三年来新高。
　　国内外原材料价格，包括油价的上涨仍是推升PPI继续上涨的主要原因。中金公司认为，国际大宗商品价格和国内的货币供应对PPI的走势具有领先作用，PPI继续上升可能推升CPI中的非食品价格的涨幅至2%。
　　如果5月份CPI涨幅如市场预期那样低于8%，这也意味着自2007年2月份以来PPI涨幅再次超过CPI。而国内制造业和交通运输业将会面临利润被继续压缩的局面。
　　生产资料价格上涨加剧通胀
　　国家发改委价格监测中心高级经济师徐连仲也撰文指出,当前刺激和抑制生产资料价格上涨的因素并存,但以刺激生产资料价格上涨的因素为主,预计二季度生产资料价格总体上仍将保持惯性上涨态势,并仍将给通胀带来压力。
　　徐连仲建议,要严格控制固定资产投资的增长速度,进一步严格控制土地和信贷两个闸门和市场准入一个门槛,重点控制新开工项目。同时,稳妥积极、逐步推进资源价格改革,建议今年上半年暂缓出台资源价格提价措施,待三、四季度再根据经济运行情况决定资源价格上调的时机和力度。
　　此外,要保持对外贸易的基本平衡,增加必要商品的进口,控制重要商品的出口,以改善国内的供求关系、减轻国内市场价格上涨的压力，同时要采取灵活的、弹性更大的汇率政策,适当加速人民币兑美元的升值速度以减轻价格上涨的压力。 （金霁 广州日报）

　　"前高后低"或成泡影 PPI的上涨幅度仍在进一步加速
　　一石激起千层浪。在央行史无前例地将存款准备金率提高1个百分点后的首个交易日，沪深股市遭受重挫，创下两年来最大单日跌幅。而就在今日，统计局将公布5月份同期工业品出厂价格（PPI）等一系列的数据；明日，5月份消费者价格指数（CPI）数据也将揭晓。经历了汶川大地震后，有关中国宏观经济基本面的全部猜想都将在这两天得到证实。
　　CPI呈下降趋势
　　昨日，有媒体援引消息人士的话指出，中国5月份CPI数据将由4月份的8.5%回落至7.7%, 从而创下今年1月份以来增幅新低。
　　而事实上，由于我国农产品价格连续八周的回落态势，5月份CPI将大幅回落早已成为学界共识。
　　中国银行发布的最新研究报告就指出，由于5月份食品类价格环比可能下降2%左右，加上翘尾因素降低的作用，预计5月份CPI升幅将减缓至7.7%~8.0%。
　　全球知名投资银行高盛也表示,中国5月份CPI同比涨幅将出现2007年春以来的首次明显回落，高盛预计，5月CPI增幅约为7.7%。
　　此前，包括中金公司在内的多家券商也大都发布过相关的研究报告，预测5月份CPI将大幅回落。其中，中金研究部发布研究报告称，中国5月份CPI或降至7.7%~8.1%之间。
　　"前高后低"或成泡影
　　但恰恰是在一片乐观声中，央行出人意料地将存款准备金率上调。对此，有分析人士指出，央行选择在宏观经济数据披露之前便出台政策，显示了监管层对于国内通胀形势依然十分担忧。
　　央行此前刚刚发布报告指出，受到国际成本推动压力和货币信贷反弹压力的影响，从未来趋势看，影响物价上涨的部分深层次因素依然存在，全年物价上涨压力仍然较大。
　　也有不少经济学家指出，5月份CPI数据下降并无特别之处，因为本轮通胀便是从去年5、6月份开始的，由于去年同期的基数较高，因此，相比较而言，CPI数据自然会呈现趋缓形势。
　　联合证券首席分析师王晓东甚至预测，受到国际油价粮价上涨的影响，中国全年CPI增幅将呈现"前低后高"的态势，下半年可能超过两位数。
　　或许，更有说服力的将是统计局今日公布的PPI数据。目前市场普遍预期，不同于CPI的下降趋势，PPI的上涨幅度仍在进一步加速。
　　不致恶化酿成危机
　　其实，受到周边国家经济影响，目前市场关心的早已不是CPI数据本身，而是中国宏观经济前景究竟将如何？
　　对此，连平表示乐观。他分析，中国和越南的情况完全不同，两者之间不具可比性，中国不会像越南一样，因为通胀形势的恶化而招致经济危机。
　　值得一提的是，目前源源不断的热钱还在以各种形式流入中国。德意志银行日前曾发布报告估算，目前至少有3700亿美元热钱流入中国。央行上周末的出手也曾被业内人士分析为直指"热钱"而去。
　　"短期而言，奥运和灾后重建因素将保证经济的稳定发展；就中长期而言，城市化的推进所带来的大量基础设施建设仍将带动中国经济保持持续增长。总而言之，中国经济出现问题的可能性非常低。"连平如是说。(东方早报)
　　

关键词: PPI 举动央行专家准备金率