境内外利空共振 不确定性大增

　　图1： 越南股指2008年来的走势图



　　图2： NYMEX近月原油期货合约走势图



　　图3： 美元指数走势图


　　图4： COMEX黄金期货近月合约走势图
　　沪深两市周二全面暴跌，沪综指狂跌257点，报收3072点，跌幅7.73％；深成指暴跌968点，跌幅8.25％。沪市招商银行、 中国远洋、中国国航、中国中铁等552家个股跌停，深市万科A、深发展A等448家个股跌停，形成千家股票跌停的壮观景象。两市成交总量917亿元，较上一交易日增加250亿元。价跌量增，市场恐慌再现。我们认为，周二的暴跌主要是境内外多重利空共振的结果。
　　其一，央行打破了以往存款准备金每次50个基点的提高幅度，一下子提高1个百分点，回笼金融体系资金近4000亿。本次上调存款准备金率，可以作三点解读：一是因为本周到期释放的央票和正回购有1410亿元，到期的资金量比上周增加了六成；二是为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定；三是针对上半年热钱加速流入、4月热钱流入量约为500亿美元的现象，提高准备金率、回笼流动性有利于银行体系的长期稳定。但是提高准备金率客观上对市场流动性造成了压力，也消解了市场对政策"救市"的预期。
　　其二，油价暴涨，NYMEX原油近月期货上周五单日涨幅近11美元，报收于138.54美元，油价的进一步高企，给日益严重的全球通货膨胀带来了更大的压力（如图2）。
　　其三，越南金融危机，全球股市下挫，新兴市场跌势更甚。从2008年6月10日至2008年6月2日，全球股市普遍暴跌，上证指数经过周二近8%的跌幅，一周跌幅位居全球之最（如表1）。从表1中可以看出，近期全球股市的调整，以金砖四国、VISTA五国为代表的新兴市场首当其冲。中国、印度、巴西、俄罗斯的跌幅要远高于欧美市场的跌幅，主要原因在于越南金融危机带来的连锁反应。如图1所示，2008年来越南胡志明证交所指数从921点下挫到370点，下跌幅度高达59%。虽然我们目前难以判断越南金融危机对亚太地区、新兴市场的直接影响，但是越南危机无疑引发了全球资本对新兴市场的发展模式、投资价值的反思。因此，资金对新兴市场的全球做空成了在不确定性背景下的次优选择，中国股市也未能幸免。
　　其四，美元受加息预期影响，日渐走稳。如图3所示，美元指数在2008年3月起进入了底部盘整区域，近期受美联储可能加息的预期影响，美元有日渐走稳的态势。对于美元日渐走稳的判断，与黄金价格自３月冲破1000美元后就处于下跌调整的走势具有很大的吻合度（如图4）。
　　一旦美元走稳以及新兴市场危机扩散，那么对包括中国在内的新兴市场的冲击将是直接和巨大的。因此，央行准备金率100个基点的上调幅度遂成了Ａ股8%暴跌的导火索。可以预期的是，在未来全球经济不确定性增大，新兴市场（目前主要是越南）金融危机阴霾不散的背景下，我国Ａ股市场将面临更大的不确定性，投资者需要对这种不确定性保持较高的警惕。
　　表1：全球主要指数最近一周运行情况表

　2008年6月10日收盘指数2008年6月2日收盘指数6月10日相对6月2日涨跌幅市盈率(TTM)动态市盈率市净率道琼斯工业指数1229012504-1.71%15.4713.413.45富时100指数58276008-3.00%11.1610.691.98法国CAC40指数47614935-3.53%12.0610.531.72德国DAX30指数67717009-3.39%12.7211.291.70香港恒生指数2337624831-5.86%13.6015.352.24日经225指数1402114440-2.90%17.2518.051.70海峡时报指数30333188-4.86%11.0214.431.69俄罗斯RTS指数23392453-4.63%12.2510.102.24巴西圣保罗指数6777571897-5.73%15.8512.992.57印度SENSEX指数1488916063-7.31%17.0415.254.25越南证交所指数373408-8.56%缺省缺省缺省上证指数30723459-11.18%23.4719.303.61
□ 沈正阳　 上海证券报

关键词: 股指越南