不到一周时间，有4家公司首发上市申请被否。对此，业内人士表示，个中原因很难推测，但证监会从源头上把关上市公司质量的监管思路得到了很好的贯彻，同时，保荐机构也需反躬自问。
　　
　　4月11日，河南省中原内配股份有限公司和北京四方继保自动化股份有限公司首发申请未通过；4月14日，晋城蓝焰煤业股份有限公司和二六三网络通信股份有限公司的首发未通过。
　　
　　"我们目前还没有被告之首发没通过的原因，在等待证监会的书面审核报告。"记者采访的几家未通过审核公司的相关负责人均这样表示。一家未通过审核公司的董秘认为，"公司未通过审核应该不是在上市资质的问题上，可能是需要补充一些材料"。
　　
　　专家认为，在证券市场筹资额大幅上升的同时，发行保荐机构专业服务水平与市场要求之间存在的差异是首发没通过的重要原因。如企业上市条件不成熟、申报材料信息披露不完备、制作申报材料粗糙、申报过程中公司重大事项缺乏沟通以及部分机构擅自修改申报材料等。
　　
　　另外，今年以来，申请首发上市的公司又多了一道门槛，即"绿色证券"制度。今年1月，证监会正式发文规定："重污染行业生产经营公司申请首次公开发行股票的，申请文件中应当提供国家环保总局的核查意见；未取得环保核查意见的，不受理申请。"2月，环保总局正式发布《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》，明确提出进一步完善和加强上市公司环保核查制度，积极探索建立上市公司环境信息披露制度，遏制"双高"（高能耗、高污染）行业过度扩张，防范资本风险，促进上市公司持续改进环境表现。
　　
　　据了解，去年下半年，环保总局先后完成了对37家重污染行业公司的上市环保核查，发现其中10家公司存在比较突出的环保问题，需要进行调查或要求其整改，因此在首轮核查中对这10家公司作出暂缓审核的决定。目前，10家公司中的8家上市企业已经按照要求完成整改工作，环保总局已经通过其核查，还有2家也已基本完成核查工作。部分企业已经完成了上市。
　　
　　可见，随着监管部门的层层把关，稳步提高上市公司质量的方针会在资本市场上得到充分的体现。这一点从2007年上市公司年报的整体情况即可看出。

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    A股33天无新股发行 监管层有意放缓IPO节奏

　　投资人应该怎样理解证监会释放的股市意图?

　　33天，A股没有新股发行。

　　过会但还没有拿到证监会批复公函的32家上市公司的心情，好像参加高考，知道分数，还没有拿到录取函。

　　等!等!等!

　　监管层有意放缓IPO节奏

　　过去的几个星期中，理财周报记者采访多家准上市公司高层时，无一例外会被告知，"现在是缄默期，我们一直在等证监会的正式批文。"

　　"二级市场不好，监管层不想扩容太快。"联合证券投资银行部一位保荐人代表告诉理财周报记者，"IPO方面主要看证监会的安排。"

　　过去，也曾出现过市况低迷、监管层被迫收紧融资行为的情况，希望通过新股发行暂停，来短期安抚稳定市场。2004年新股发行一度中断1年半之久。

　　宁波立立电子总经理林必清告诉记者，"在我们前面排队的公司有20多家，不知道证监会怎么安排"。该公司3月5日顺利过会，此前已有长达3年的上市辅导期。

　　安徽江南化工股份有限公司于1月7日过会后一直没有动静，同日过会的大立科技则在1月28日顺利发行，比之晚过会的9家公司也都在3月5日前完成股票发行。理财周报记者致电安徽江南化工股份有限公司，其证券事务部工作人员表示，迄今没有拿到证监会批文，"我们一直在等，因为申报材料中的财务信息过期，还补充提交了2007年报。"

　　紫金矿业在等候批文的公司中排队时间最长，去年12月26日，证监会发审委即通过其A股发行计划。由于A股上市迟迟不能启动，董事会特别批准其A股回归有效实施期延至明年3月。4月7日，紫金矿业正式公告获得证监会批文，同时刊登招股意向书摘要，计划在4月16日发行申购，过程长达104天。

　　"这一个月的暂停，假如是为了修正系统性风险，为了改进新股发行制度，那么暂停OK，否则来的无厘头，根本是证监会的不作为。"一业内人士向理财周报记者抱怨："新股发行重启，发行制度没怎么改，倒是发行市盈率大幅降低。大蓝筹金钼股份发行市盈率仅有17倍，中小板ETF公司鱼跃医疗发行市盈率29.08倍，这也许是管理层给出市场的理想参照。"

　　证监会并未在任何场合承认暂停新股发行。理财周报记者了解到，不断有新公司提交招股说明书申报材料，发审委审核工作"一切按计划进行"。

　　环保核查影响新股发行

　　2月25日，原国家环保总局发布《关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》，要求对从事火电、钢铁、水泥、电解铝行业及跨省经营的"双高"行业(13类重污染行业)的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保核查。

　　同时，环保总局曝光首轮10家未通过上市环保核查企业名单。广东塔牌集团、四川北方硝化棉、紫金矿业等公司榜上有名。

　　紫金矿业于去年12月26日通过证监会发审委审核。作为H股回归的首家红筹企业，紫金矿业的A股之路走得格外一波三折。该公司董事长陈景河没有直接否认漫长的等候期与"环保疑云"有关，只表示公司已经于去年9月12日通过国家环保总局的环保核查，此外，还向理财周报记者表示《意见》是继绿色信贷、绿色保险之后的第三项环境经济政策，紫金矿业对此高度重视。

　　四川北方硝化棉股份有限公司、广东塔牌集团股份有限公司则分别在3月21日、24日通过证监会发审委审核。"这家企业能够过会，真的让我们很吃惊。环保上，是有争议的。"广东塔牌所在地的某媒体资深记者表示。

　　按照两家公司的解释，企业在1月份通过环保总局的核查，并且顺利通过公示期，对上市发行没有影响。但这种说法无法解释原国家环保总局在事后披露名单的做法。

　　在四川北方硝化棉的招股说明书申报稿中，理财周报记者没有发现关于通过国家环保总局核查的相应内容。

　　新股发行重启：市盈率估值调整

　　4月8日，新股发行暂停一个月重启，鱼跃医疗开始网上申购发行，还有浙江三力士、金钼股份等4家上市公司正在准备询价和路演。震荡多日的大盘显得寂寥冷清，新股发行还是凝聚了不少人气，鱼跃医疗新股认购共冻结资金2512亿元，获得了29.08倍的摊薄发行市盈率，比之前的中小板发行市盈率微有回落。

　　联合证券某高级研究员向理财周报记者表示，一季度以来的深幅调整，造成整个市场的估值体系发生变化，高倍市盈率行情发生整体回落，"相信4月的新股发行会受此影响，有助于减少新股发行的泡沫。"

　　金钼股份1月19日过会成功后一直暂停。4月9日，金钼股份以17倍发行市盈率创出大盘蓝筹股新低。针对猜测金钼股份模式是否成为证监会认可的主流模式，即十几倍发行市盈率，上市后市盈率二十几倍。金钼股份保荐机构人士表示上述说法没有根据。

　　市场对此存在两种看法。一种观点持悲观看空论，认为严重影响了信心，短期大盘难以翻身。一种观点则积极认同，认为相对安全，可以回归到蓝筹的价值投资。假如接下来的紫金矿业也以料想较低的发行市盈率开出，那么A股的新股发行调整可能已经真正到来。接下来的打新资金疯狂逐利，会相对好转。

　　从鱼跃医疗和金钼股份发行股价情况看，打新资金更倾向于中小板上市公司。一方面中小板上市公司盘子小，整体板块市盈率高，高价开盘的可能性比较大;另一方面，大盘蓝筹股整体市盈率回落，行情机会不大，"谁会选择不买低价的工商银行、宝钢股份，要买第二个中石油呢?"一位深圳的私募反问记者，"不过，紫金矿业的发行情况非常不同，黄金价格的想象空间比较大。"

　　截至4月10日，没有接到证监会正式批文的已过会公司还有27家，全部为拟中小板上市公司。参照鱼跃医疗的发行情况，预计发行市盈率回落的情况，短期无法强烈改善。金钼股份的低倍市盈率，还要再等候新的大盘蓝筹回归时。

　　4月首发，鱼跃医疗上市资格被质疑。

　　发审委88.46%通关率

　　为什么鱼跃医疗是暂停一月以来首只发行的股票，而不是更早通过的安徽江南化工或者浙江三力士?证监会的衡量标准，我们无法揣测。

　　4月10日，上海会计学院申草团队的"夏草"对鱼跃医疗提出质疑，认为其这种"补税"行为已构成发行前三年有重大虚报(财务报表错报)或违法行为(偷漏税)，是不可以上市的。"如此赤裸裸将前三年偷税情况反映在IPO报表上，这可能还比较罕见。而且这个事情发生在今天，能通过监管部门层层审核，特别是通过发审委会计及法律专业人士的审核，简直是不可思议。"

　　根据理财周报记者统计，去年10月15日以来，顺利过会的首发IPO公司为69家，被否决的为9家。通过的比例为88.46%。(理财周报)

    A股估值体系紊乱 IPO也乱了

　　相差悬殊的发行市盈率机构忘记"破发"继续唱多新股---

　　●前期非理性下跌让股市估值紊乱

　　暂停一月之后，新股上周再度"开闸"，鱼跃医疗和金钼股份分别以29倍和17倍市盈率在上周发行，今天，三力士和濮耐股份将同时公告发行价，并于明天开始申购，另一只因"1毛钱面值"而受到关注的新股---紫金矿业也将在周三申购。两周前，中国太保、中海集运和中煤能源三只大盘股的相继"破发"给市场信心造成了很大的打击。而"破发"对于新股来说，最大的挑战在于市场估值体系的改变。

　　今年以来发行的新股发行PE基本集中于29倍左右。尽管新股还没有出现破发，但已经出现大面积的下跌，跌幅最深的拓日新能，股价已"腰斩"，其他股票跌幅均为三四成左右，中国铁建虽然面临"破发"，却跌幅最小，为14%。

　　上周发行的金钼股份创造了大半年来最低的新股发行市盈率，与此相对，鱼跃医疗市盈率保持在29.08倍，二者相差近10倍，有不少机构都认为在目前较为低迷的市场情况下，鱼跃医疗的发行价有偏高之嫌。

　　为什么在同样的市况下，股票发行价出现了如此巨大的差异呢?

　　据了解，新股所属行业的市盈率水平是新股发行价的重要参考标准，当前有色金属板块的动态市盈率已经接近20倍。金钼股份尽管低于此前20倍的平均水平，但能够在这个时点上仍然发到了15倍以上，公司的基本价值还是得到了广大投资者认可。而在医药板块，截至3月底平均市盈率为34倍，即便剔除有重组预期和权证的特殊估值股票，平均市盈率仍高达32倍，虽然估值已经很高，但考虑到医药行业的快速成长性，有机构认为这一估值还是比较合理的。

　　除了行业估值体系不同外，东方证券宏观策略组分析师毛楠向记者道出了更深刻的原因。他表示在牛市下行的过程中，随着金融、地产等权重较大的板块估值水平日渐处于下线，整个市场的估值中枢势必

　　下移。同时，由于前期的非理性下跌，A股市场的估值体系已经紊乱，新股发行市盈率出现较大差异也是很正常的。但他认为，这种估值紊乱的情况不会持续很久，随着3月份一些重要的经济数据的相继发布和上市公司年报，1季报业绩的披露，A股的估值体系将不断得到修正，逐渐回到正常轨道上来。

　　由于仅有两只新股公布了发行价，目前还不能完全断言市场下行对新股估值水平的影响，需要进一步观察三力士、濮耐股份和紫金矿业三只股票。有专家指出，使新股市盈率处在合理水平，改变一级市场的"不败"地位，不仅有利于减少泡沫，更有利于减小二级市场投资者所承受的风险，因此金钼股份的低发行市盈率不应该仅仅是昙花一现，市场应该保持这种低市盈率发行新股的状况。

　　●首日"破发"不现实投资新股不能盲从PE

　　鱼跃医疗获得了1274倍的超额认购，中信建投证券预测，由于综合性医疗仪器的供应商募集资金项目需要1年时间才能达产，因此该股市场价格应按照2009年动态市盈率26-30倍来进行计算，合理价格为17.42-20.1元。

　　从江西铜业23倍的市盈率和中国铝业28倍的市盈率来看，金钼股份的价格还是颇具吸引力的。广发证券预测公司最大的风险来自资源性颇强的钼价能否继续维持高位，如果可以的话，公司上市后投资价值在22.6元左右。但也有业内人士认为，今年1月底上市的诺普信发行市盈率为19.56倍，虽然首日上涨291%，但大盘已经"今不如昔"，金钼股份不可能会有出色的首日涨幅。

　　至于今天将公布发行价的两只股票，濮耐股份是国内最大的钢铁行业

　　用耐火材料制品供应商，有研究机构预计

　　合理估值区间为8.4元-9.6元。而三力士的三角胶带产品出口销量均位居全国第一。国泰君安证券公司按照目前A股同类上市公司估值水平测算，预计公司上市合理价格为10.5-11.8元。

　　周三将发行的紫金矿业，如果按1元面值，根据股东大会决议和该股7.94元的股价，A股发行价将达到70元左右，但0.1元面值使得发行价很可能在7元左右，中小投资者参与的机会将大大增加。

　　从这些机构观点来看，3月底的"破发"风暴似乎已经随着大盘上周企稳而被投资者忘记了，但是在经济增长很可能放缓，A股市盈率水平依然较高和非流通股解禁等压力下，市场不是没有进一步下跌的理由。如果市场进一步下跌，是否会经历一次次"破发"?这不单是股民担心的问题，也是"打新股"相关理财产品投资者关心的问题。

　　毛楠认为，如果市场确立了熊市，那么"破发"将不再是股票价值的底线，正如无法从中国平安A/H股价倒挂得出"中国平安投资价值已经显现"的结论一样。同时他也认为，目前来看新股上市首日就"破发"的可能性不大，况且估值多样化本来就是新兴市场的特点，印度股市的估值从6倍到60倍都有，巴西股市也是10倍到50倍俱全。投资者在"打新股"时要仔细分析公司个体的质地，就新股而言，绝对估值是没有可比性的。(北京青年报)