投资要点

　　1季度行业经济运行数据显示煤炭行业在2008年已进入弥补“安全欠账”后的“收获期”，煤炭价格上涨有效抵消成本增加、效率提升是行业实体经济运行彻底改善的根本原因。

　　1)补贴前盈利加速增长显示煤炭企业集团层面盈利能力已彻底改善，2008年全行业、煤炭上市公司利润增速将完全超越预期。

　　2007年1-12月，原中央财政煤炭企业合计实现补贴前盈利238亿元，同比增长33.74%；2008年1-2月，原中央财政煤炭企业利润增速68.52%，1-3月份，补贴前盈利96亿元，相当于2007年全年的40.16%，同比增加47亿元，增长94.0%。

　　2)煤炭价格上涨内、外动力兼具。我们判断国际国内煤炭需求旺盛、国际煤炭价格大涨，仍将刺激国内煤炭价格上升。

　　承续《2008年煤炭行业研究报告》和2008年4月初国金春季策略会议煤炭行业报告所强调的基本看法我们建议2季度继续投资冶金煤股票。

　　短期特别强调炼焦煤价格涨幅超越预期之后，喷吹煤价格上涨受益程度最大的“潞安环能”。

　　我们重点推荐西山煤电( 资讯)、金牛能源( 资讯)、开滦股份( 资讯)、潞安环能、恒源煤电( 资讯)、中国神华。

　　2008年1季度煤炭行业经济运行简况公布

　　2008年4月29日，煤炭工业协会发布了2008年1季度煤炭行业经济运行简况，要点如下

　　煤炭产销旺盛、出口减少、库存下降、效率提升

　　(一)煤炭产量增加1—3月，全国原煤产量48552.6万吨，同比增加3550.2万吨，增长7.9%。

　　1)大部分省区和单位原煤产量增加。在全国29个产煤省(区、市)和单位中，原煤产量累计同比增加的有23个，其中神华集团增量最多，同比增加1470.6万吨。

　　2)三类煤矿原煤产量均有不同程度增加。国有重点煤矿原煤产量32527.1万吨，同比增长10.9%；国有地方煤矿原煤产量7029.1万吨，增长4.1%。乡镇煤矿原煤产量8996.4万吨，同比增长1.0%。

　　3)国有煤矿所占全国原煤产量比重增加。1—3月，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿原煤产量分别占全国原煤产量的67.0%、14.5%、18.5%。

　　(二)煤炭销量、运量增加1—3月，全国商品煤销量49428.0万吨，同比增长8.8%。其中，国有重点煤矿销量31984.2万吨，同比增加4634.5万吨，增长16.9%。1—3月，全国煤炭铁路运量33583.0吨，同比增长12.1%。主要港口煤炭中转运量13008.7万吨，同比增长17.1%。顶点财经

　　(三)煤炭出口减少1—3月，全国煤炭出口978.4万吨，同比减少274.9万吨，下降21.9%。

　　(四)煤炭库存下降到3月末，全国社会煤炭库存13936万吨，比年初减少966万吨，下降6.5%。

　　1)全国煤矿企业煤炭库存2991万吨，比年初下降23.7%。

　　2)在主要用煤行业中，电力直供电网电厂煤炭库存2266万吨，比年初下降0.2%；冶金重点钢厂煤炭库存286万吨，比年初下降3.5%。

　　3)主要煤炭中转港口存煤1463万吨，比年初增长3.5%。其中秦皇岛港口存煤688万吨，比年初上升32.2%。

　　(五)国有重点煤矿主要生产技术指标完成良好，具体如下

　　1)单产增加。回采工作面平均单产52650吨，同比增加2125吨，提高4.2%。

　　2)开拓进尺增加。国有重点煤矿完成开拓进尺41.6万米，同比增加3.4万米，增长8.8%。

　　3)原煤生产人员工效提高。国有重点煤矿原煤生产人员工效4.962吨/工，同比增加0.263吨/工，提高5.6%。

　　国有重点煤炭企业经济运行质量大幅改善

　　(一)原中央财政煤炭企业经营状况继续向好，主要经营指标如下

　　1)利润增加。1-3月份，实现补贴前盈利96亿元，同比增加47亿元，增长94.0%。

　　2)商品煤销售收入增加。1-3月份，商品煤销售收入911亿元，同比增加234亿元，增长34.3%。

　　3)煤炭价格上涨。1-3月份，商品煤累计平均售价373.85元/吨，同比增加51.54元/吨，增长16.0%；供发电用煤平均售价279.39元/吨，同比增加32.60元/吨，增长13.2%。

　　4)原选煤单位成本增加。原选煤单位成本235.92元/吨，同比增加31.25元/吨，增长15.27%。

　　5)煤款拖欠下降。截止3月末，煤款拖欠143亿元，同比减少16亿元，下降9.9%，但比年初增加12亿元，上升9.2%

　　(二)安全费用提取增加

　　原中央财政煤炭企业安全生产费用累计提取54亿元，吨煤提取21.13元，同比增加1.05元；其中45个重点监察矿区累计提取30亿元，吨煤提取24.93元，同比增加2.84元。

　　(三)国有重点煤矿在岗职工收入增加:

　　至3月底，原国有重点煤矿在岗职工月平均工资2443.37元，同比增加401.54元。

　　我们的分析与点评2008年煤炭行业进入“收获期”

　　综合而言，1季度行业经济运行数据显示煤炭行业在2008年已进入弥补“安全欠账”后的“收获期”，煤炭价格上涨有效抵消成本增加、效率提升是行业实体经济运行彻底改善的根本原因。

　　1)补贴前盈利加速增长显示煤炭企业集团层面盈利能力已彻底改善，2008年全行业、煤炭上市公司利润增速将完全超越预期。

　　2007年1-12月，原中央财政煤炭企业合计实现补贴前盈利238亿元，同比增长33.74%；2008年1-2月，原中央财政煤炭企业利润增速68.52%，1-3月份，补贴前盈利96亿元，相当于2007年全年的40.16%，同比增加47亿元，增长94.0%。

　　2)煤炭价格上涨内、外动力兼具。

　　1季度，全国煤炭供应经历了“雨雪冰冻”灾害的考验，价格因短期因素和国内旺盛的需求拉动，出现了大幅度上升，绝对额度与增幅均超越了同期成本上涨幅度。1-3月份，商品煤累计平均售价373.85元/吨，同比增加51.54元/吨，增长16.0%；原选煤单位成本235.92元/吨，同比增加31.25元/吨，增长15.27%。

　　国际煤炭价格大幅度上涨也导致国内煤炭价格大幅提升，并开始拉动2季度煤炭价格上涨。继澳大利亚BJ煤炭现货价格创出历史新高并稳定在目前的125美圆/吨以上后，国际焦煤价格也大涨至300美圆/吨。这给国内煤炭价格上涨提供了足够的外部动力。

　　建议2季度优先投资冶金用煤股票

　　承续《2008年煤炭行业研究报告》和2008年4月初国金春季策略会议煤炭行业报告所强调的基本看法我们建议2季度继续投资冶金煤股票。

　　冶金用煤的定价机制已完全市场化，政府对价格干预会很少，我们继续看好炼焦用煤、喷吹煤上市公司。

　　具体而言，我们重点推荐西山煤电( 资讯)、金牛能源( 资讯)、开滦股份( 资讯)、潞安环能、恒源煤电( 资讯)、中国神华。

　　短期特别强调炼焦煤价格涨幅超越预期之后，喷吹煤价格上涨受益程度最大的“潞安环能”。