事件

　　4月15日，中国财政部在其官方网站上发布通知称，经国务院批准，自2008年4月1日至2008年6月30日，对中国石油天然气集团公司进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中国石油化工集团公司进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口环节增值税先征后返。

　　观点

　　1、公告间接的表明短期内调整成品油价格形成机制的可能性微乎其微，除非国际油价出现非正常不可控的大幅上涨，否则短期内维持中国成品油价格水平的基本上确定。未来对石油化工行业的调整，更多会是税收方面的调整，诸如石油暴利税、原油进口增值税返还等，成品油价格随原油价格浮动的价格形成机制短期内很难执行，2、此次调整成品油进口价格依然属于短期、应激性调整，最近几个月以来，国内成品油供应偏紧，加油站限量供应。财政部将成品油增值税先征后返，以降低进口成品油的进口成本，增加进口，以应对8月份奥运会召开和即将到来的农业生产用油高峰期。

　　3、OPEC周二表示，美国经济可能陷入衰退，但维持2008年原油需求预估不变，因为新兴国家的需求持续增加。OPEC预计，2008年全球对原油需求增加120万桶/日，达到近8700万桶/日。中国周二海关公布，1-3月份进口柴油166万吨，是2007年同期23万吨的7倍之多；1-3月原油进口4553万吨，同比增加14.9%；周二公布的进口退税政策后，市场预计2季度中国进口成品油数量依然会显著增长。周二，NYMEX轻质原油收盘价格创下113.79美元新高，来自于中国需求被市场认为是激励油价上涨因素之一。就供需管理方面，仅仅从供应侧管理目前看，很难完成对市场的调控；需求侧管理对目前市场更有效，但是鉴于目前高位CPI数据，很难通过提高油价的方式来压缩需求。因此我们认为中国低油价状态下，很难抑制当前需求，国际油价依然会保持高位运行。

　　4、财政部政策对中国石化( 资讯)和中国石油影响，2家公司合计允许进口成品油350万吨，相对于其庞大的炼油能力来说，对2家公司的业绩不会有显著影响，中石化董事长苏树林曾在香港业绩发布会上表示，中石化3月份所生产的汽油每吨亏损人民币2162元，当月生产的柴油每吨亏损更超过3000元。如果按照新加坡汽柴油价格来计算，进口一吨汽柴油可以获得1100-1200元/吨退税，相比较于自产汽柴油销售，进口油销售有利于减少亏损，但是仍然不能扭转销售汽柴油亏损局面。

　　投资建议中国石油减持评级(维持)、中国石化( 资讯)持有评级(维持)